Visión del mercado

La volatilidad saltará por el IPC, el IPP y Powell; evite apostar por los datos

Las bolsas cerraron planas el viernes después de que un informe más débil de lo esperado de la Universidad de Michigan mostrara que la confianza de los consumidores se desplomó y las expectativas de inflación aumentaron.

El informe provocó un cambio de tendencia bastante brusco en los activos de riesgo, mientras que los tipos subieron. Esta semana estará repleta de datos de inflación, ventas minoristas, y un opex en mayo. Además, el 14 de mayo se celebrará la habitual sesión de preguntas y respuestas de Jay Powell.

Yo esperaría que esta semana el volumen fuera mayor que el de la semana anterior. Los volúmenes de negociación de la semana pasada de los futuros del S&P 500 fueron similares a los habituales en los festivos, mucho más bajos de lo habitual. Como el volumen fue tan bajo, uno se cuestiona la validez del movimiento de los índices de la semana pasada.

A la espera de la sesión de preguntas y respuestas de Powell y del informe del IPP del martes, no sería sorprendente ver una oferta de volatilidad implícita y un movimiento al alza del VIX 1D, que podría volver a subir el martes hasta el informe del IPC del miércoles.

Dado que es probable que veamos un aumento de la volatilidad implícita al comienzo de la semana, ésta puede ser complicada, con un descenso de la volatilidad implícita en la segunda mitad de la semana a medida que pase el riesgo de los eventos varios.

El VIX 1D ha subido normalmente antes del informe del IPC, alcanzando 19 el 11 de marzo y 18 el 9 de abril. No me sorprendería en absoluto que el VIX 1D subiera de los 8 actuales a unos 18 o 19 antes del informe del IPC del miércoles.

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Lo que sí significa es que, cuanto más suba el VIX a un día antes del informe del IPC, más probable será que se produzca un aplastamiento de la volatilidad o un estrangulamiento de Vanna tras la publicación del IPC, ya que el riesgo de los eventos pasa. Es algo a tener en cuenta, lo que significa una de esas subidas del mercado que deja a todo el mundo diciendo que al mercado no le importa nada.

La otra cosa extraña que puede ser un factor esta semana es que el ETF QYLD, que vendió una opción de compra cubierta de 17 de mayo a 17.250 en el NDX el mes pasado, debe ser recomprado el 16 de mayo, un día antes del vencimiento de mayo.

La opción de compra cubierta tiene un valor delta nocional de unos 9.000 millones de dólares, y eso significa que mientras el NASDAQ no caiga por debajo de 17.250, es probable que veamos cierta presión de compra en el mercado el jueves. Por supuesto, el 17 de mayo se creará una nueva posición para el opex de junio, lo que podría crear presión de venta en el mercado el viernes.

Desgraciadamente, esta semana están en juego algunas fuerzas mecánicas que podrían hacer que el mercado hiciera algunas cosas extrañas, como un repunte tras un informe de IPC muy bueno o muy malo o la posibilidad de un repunte antes de la opex. Esto hace que apostar por los datos sea arriesgado. Puede que acierte en el resultado de los datos, pero que el mercado no responda como esperaba.

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